牛金所配资浙商证券：A股“内外两因”触发调整再平衡、控弹性

　　核心观点

　　本周由于内因（前期涨幅过大，市场有内生性调整压力）和外因（特朗普再度掀起关税战）共振，市场明显承压，主要宽基指数均录得负收益。展望后市，由于双创指数本周已“有效跌破”上升趋势线，后市大概率进行周线级整理；而上证和上证50仍保持在上升趋势线上方，虽然有较大概率跟随双创调整，但也保留了继续上攻的可能性。市场风格方面，大盘明显在当前位置进行“换挡”，我们预计后续仍会有部分资金进行风格切换和行业再平衡；其中，大金融（尤其券商）将是权重指数重新展开攻势的“核心变量”。配置方面，基于“双创调整科技弱化，市场震荡资金切换”的判断，坚持系统性“慢”牛思维，待市场调整结构完善、“倒车接人”机会来临时再进行增配。建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；考虑到双创已经跌破趋势线，建议相对收益风格在双创指数反弹时逢高控制组合弹性、做好“再平衡”，适当进行板块间、板块内“高切低”。

　　内容摘要

　　1、本周（2025-10-13至2025-10-17）行情概况

　　（1）主要指数：均录得负收益，风格“大强小弱”。（2）板块观察：红利风格托举大盘，科技相关明显回撤。（3）市场情绪：两市成交额环比回落，股指期货大多贴水。（4）资金流向：两融余额略有提升，银行ETF净流入。（5）量化“黑科技”：创业板指估值水位较低，下跌能量模型处于正常水平。

　　2、本周行情归因

　　（1）商务部发布反制措施决定；（2）美国地区性银行暴雷，压制市场风险偏好。

　　3、下周行情展望

　　展望后市，由于双创指数已“有效跌破”上升趋势线，后市大概率需要进行周线级整理，整体走势趋弱；而上证和上证50仍保持在上升趋势线上方，虽然有较大概率跟随双创调整，但也保留了继续上攻的可能性。这意味着，双创指数vs权重指数之间再度形成“拉扯关系”，双创指数调整的斜率、波动幅度受到权重指数影响——若权重指数表现较强，则双创指数调整斜率相对可控，反之亦然。关于市场风格，本周大金融和红利明显崛起，科技风格显著弱化，在中美贸易摩擦有所升级的背景下，大盘明显在当前位置进行“换挡”，我们预计后续仍会有部分资金进行风格切换和行业再平衡；其中，大金融（尤其券商）将是权重指数重新展开攻势的“核心变量”。当然，尽管市场短期承压，但是从中长线视角来看，综合多方因素考虑，我们仍然在战略上坚持系统性“慢”牛。

　　配置方面，基于“双创调整科技弱化，市场震荡资金切换”的判断，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面稍作等待，待市场调整结构完善、“倒车接人”机会来临时再进行增配。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；考虑到双创已经跌破趋势线，建议相对收益风格在双创指数反弹时逢高控制组合弹性、做好“再平衡”，适当进行板块间、板块内“高切低”。

　　4、风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。